Am Morgen des 15. September 2022 hörten in Hallen auf Island und im nordschwedischen Boden zehntausende Maschinen auf, Geld zu verdienen.

Kein Crash, kein Anruf vom Broker wie bei Aschenbrenner, nicht einmal eine schlechte Nachricht im eigentlichen Sinn. Auf der anderen Seite der Welt hatte das Ethereum-Netzwerk ein lange angekündigtes Software-Update vollzogen und kam von dieser Sekunde an ohne Schürfer aus. Das Schürfen von Ethereum, jahrelang das Geschäft ganzer Firmen, existierte einfach nicht mehr.

Für das Unternehmen, dem diese Maschinen gehörten, sah das nach dem Ende aus. Es war als einer der größten börsennotierten Ethereum-Schürfer groß geworden, und sein wichtigstes Werkzeug, rund 38.000 Grafikkarten von NVIDIA, hatte über Nacht keinen Zweck mehr.

Gut zehn Wochen später erschien ChatGPT.

Du ahnst, worauf das hinausläuft. Es ist die vierte Position aus diesem Sektor, die wir dir seit zwei Briefen schuldig sind: HIVE Digital Technologies, notiert an der Nasdaq und in Toronto. Gebaut wird nicht in Texas, sondern deutlich weiter nördlich. Der jüngste Großkunde ist keine Tech-Firma, sondern eine Telefongesellschaft. Und in Aschenbrenners Aktienbuch stand sie mit 3,4 Millionen Aktien.

Warum ausgerechnet die

Dass HIVE 2022 auf einem Berg Grafikkarten saß, war kein Zufall. Schon im Juli 2021 war das Unternehmen dem Partnernetzwerk von NVIDIA beigetreten und hatte für über 66 Mio. $ Grafikprozessoren in Rechenzentrums-Qualität gekauft, ausdrücklich auch für Cloud-Dienste. Geschürft wurde damit Ethereum, das anders als Bitcoin auf ganz normalen Grafikkarten lief.

Genau darin lag der Unterschied zur restlichen Branche. Bitcoin wird mit Spezialchips geschürft, die eine einzige Rechenoperation beherrschen und für KI vollkommen wertlos sind. Als die Welt anfing, nach GPU-Rechenzentren zu fragen, standen die anderen Miner deshalb mit viel Strom und leeren Händen da. HIVE dagegen hatte die Karten längst im Einsatz, mit Kunden, die dafür bezahlten.

Statt sie abzuschreiben, vermietete das Unternehmen Rechenzeit darauf, an Renderfarmen, Forscher und bald an KI-Firmen. Im Juli 2023 verschwand das Wort “Blockchain” aus dem Firmennamen. Als der Rest der Branche nach dem Bitcoin-Halving 2024 mit dem großen Umbau begann, war HIVE längst fertig.

Vier Jahre später

Am 18. Juni 2026 wurde in Kanada ein Vertrag unterschrieben, der auf den ersten Blick klein wirkt: rund 220 Mio. $ über drei Jahre.

Bell Canada, der größte Telekommunikationskonzern des Landes, stellte Netz und Gebäude. Cohere, Kanadas wichtigstes KI-Unternehmen, liefert die Modelle. Die Server kamen von Hypertec aus Montreal. Und jemand musste 2.304 NVIDIA-Prozessoren der neuesten Generation kaufen, betreiben und die Rechenleistung verkaufen.

Diesen Teil bekam kein Rechenzentrums-Konzern und kein Cloud-Anbieter, sondern die Firma aus Vancouver, die vier Jahre zuvor noch Kryptowährungen geschürft hatte.

Und hier lohnt es sich innezuhalten. Denn die eigentliche Frage ist nicht, warum HIVE diesen Auftrag bekam. Sie lautet, warum Amazon ihn nicht bekommen konnte.

Der Markt, in dem der Preis nicht entscheidet

Stell dir eine Ausschreibung vor, bei der der Weltmarktführer nicht gewinnen kann. Nicht weil er zu teuer ist. Nicht weil sein Produkt schlechter ist. Sondern weil er im falschen Land ansässig ist.

Genau das war hier der Fall, und es ist keine kanadische Eigenart. Amazon, Microsoft und Google betreiben zusammen den größten Teil der weltweiten Rechenleistung, und bei einer wachsenden Zahl von Aufträgen werden sie dennoch ausgeschlossen. Der Grund steht in den Vergabebedingungen: Die Daten müssen im Land bleiben, unter nationalem Recht, unter nationaler Kontrolle. Der Fachbegriff dafür lautet souveräne KI, und er klingt nach Sonntagsrede, bis man in NVIDIAs Quartalsbericht schaut.

Souveräne KI in einem Satz

Rechenleistung, auf die kein ausländisches Gesetz zugreifen kann, weil sie im Land steht und einem Betreiber gehört, der dort ansässig ist.

Denn dort ist er ein Umsatzposten. Im Geschäftsjahr 2026 hat NVIDIA mit souveräner KI über 30 Mrd. $ umgesetzt. Staaten sind damit die am schnellsten wachsende Kundengruppe neben den großen Cloud-Konzernen. Und das erste Land, das NVIDIAs Finanzvorständin als Treiber dieses Wachstums nennt, ist Kanada.

Dahinter steht überall dasselbe Muster. Ein nationaler Fonds wird aufgelegt, ein Telekommunikationskonzern eingebunden, weil er Netze und Gebäude mitbringt, NVIDIA sagt eine Chip-Zuteilung zu, und in die Bedingungen kommt eine Klausel zur Datenhoheit.

Das Entscheidende daran ist, dass es keine technische Entscheidung ist, sondern eine sicherheitspolitische. Man erkennt das am besten daran, wo darüber verhandelt wird. Als Kanadas Minister für künstliche Intelligenz, Evan Solomon, und der deutsche Digitalminister Karsten Wildberger im Februar eine gemeinsame Absichtserklärung zu KI unterzeichneten, taten sie das nicht auf einer Technologiemesse, sondern auf der Münchner Sicherheitskonferenz. Solomon beschreibt das Bündnis als Versuch, “eine Alternative zu den Hyperscalern” aufzubauen. Das ist die Sprache von jemandem, der ein Risiko absichert, nicht von jemandem, der ein Produkt einkauft.

Wie das klingt, wenn beide Seiten nebeneinander sitzen, kann man sich in knapp sechs Minuten ansehen. NVIDIA-Chef Jensen Huang im Mai auf dem World Governments Summit, im Gespräch mit dem KI-Minister der Vereinigten Arabischen Emirate:

Solche Beschlüsse werden kaum wieder rückgängig gemacht. Sie überleben Regierungswechsel, weil kein Nachfolger als derjenige dastehen will, der die nationale Rechenleistung wieder ins Ausland gegeben hat.

Was das für dich bedeutet

Normalerweise gewinnt bei Rechenleistung, wer am größten ist: bessere Einkaufspreise für Chips, bessere Stromtarife, Fixkosten auf mehr Kunden verteilt. Deshalb teilen sich drei, vier Konzerne diesen Markt.

Sobald die Rechenleistung aber im Land stehen und einem inländischen Betreiber gehören muss, zählt dieser Vorteil nicht mehr. Der Wettbewerb ist dann nicht mehr weltweit, sondern national, und national sieht das Feld dünn aus. Wer im richtigen Land bereits Standorte, Personal und Erfahrung mit großen GPU-Beständen hat, konkurriert nicht mit Amazon, sondern mit zwei oder drei inländischen Anbietern.

Für dich als Anleger ist das eine ungewöhnliche Wette. Du setzt nicht darauf, dass ein Kleiner die Großen schlägt. Du setzt darauf, dass die Großen gar nicht erst antreten dürfen. Das ist unsere Lesart, ausdrücklich eine Einschätzung und keine Anlageempfehlung im Einzelfall.

Was HIVE daraus macht

Zurück zu dem Vertrag, mit dem diese Geschichte weitergeht. Ein Detail daraus verrät, wie knapp Rechenleistung inzwischen ist: Kalkuliert hatte HIVE mit 2,20 $ je Chipstunde, unterschrieben wurde zu 2,90 $. Wer 32 Prozent über der eigenen Planung verkauft, hat etwas, das andere dringend brauchen. Zum Vergleich bringt ein Bitcoin-Rechner derselben Firma im Schnitt 12 Cent in der Stunde.

Das erklärt auch, warum das Unternehmen im vergangenen Geschäftsjahr 2.139 Bitcoin aus der Firmenkasse direkt in neue Maschinen gesteckt hat, statt sie liegen zu lassen.

Du musst uns diese Einschätzung nicht glauben. Du kannst zusehen, was Profis mit ihrem Geld tun. Ein Rechenzentrum bezahlt sich nicht aus dem laufenden Geschäft: Halle, Stromanschluss, Kühlung und die Grafikkarten müssen finanziert sein, lange bevor der erste Kunde eine Rechnung bekommt. Also holt HIVE sich das Geld am Kapitalmarkt, im April und im Juni zusammen 245 Mio. $, ausdrücklich für den Bau von Rechenzentren und den Kauf von Grafikkarten, Laufzeit bis 2031, Zinssatz null.

Solche Anleihen lassen sich später in Aktien tauschen, und darin steckt der eigentliche Beleg: Im April durften die Investoren ab 2,57 $ je Aktie tauschen, im Juni erst ab 4,83 $. Der Einstiegspreis hat sich in zehn Wochen fast verdoppelt, und das Geld kam trotzdem.

Dazu die Aktionärsliste. Citadel Advisors meldete der US-Börsenaufsicht zum 31. März gut 3,1 Millionen HIVE-Aktien, genau die Adresse, die vier Monate später Aschenbrenners gesamtes Aktienbuch in einer einzigen Transaktion übernahm. Der Käufer, der am 30. Juli zugriff, war hier also längst investiert. Am selben Tag schloss die Aktie 17 Prozent höher. Frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse, und bei diesem Titel gilt das in beide Richtungen: In den vergangenen zwölf Monaten lag der Kurs zwischen 1,73 und 7,84 $.

Northstar

Der entscheidende Schritt steht allerdings noch bevor, und an ihm hängt diese Position.

Im Mai hat HIVE im Großraum Toronto rund 25 Acres Land gekauft. Entscheidend ist nicht das Grundstück, sondern was daran hängt: eine Stromzuteilung über 320 Megawatt. Daraus soll die Northstar AI Factory werden, ausgelegt auf über 100.000 Chips, veranschlagt mit 3,5 Mrd. CAD. Der Standort liegt im Korridor zwischen der Universität Toronto und dem Ingenieurs-Standort Waterloo, aus dem Kanadas KI-Fachkräfte kommen. Erwarteter Jahresumsatz laut Unternehmen: rund 360 Mio. $, mehr als der gesamte Konzern zuletzt erlöst hat. Beim Termin ist HIVE zuletzt vorsichtiger geworden: Die Mitteilung im Mai nannte die zweite Hälfte 2027, die Präsentation im Juni das erste Halbjahr 2028.

Was schiefgehen kann

• Die neuen Standorte sind noch nicht finanziert. Das Kapital dafür muss noch kommen, und es wird die bestehenden Anteile verwässern. Dass HIVE dieses Geld derzeit zu null Prozent Zinsen bekommt, lesen wir allerdings als Vertrauensvorschuss des Kapitalmarkts, für das Unternehmen wie für die Branche.

• Souveränität ist ein zweischneidiges Schwert. Dasselbe Argument, das amerikanische Konzerne aus Kanada heraushält, kann HIVE aus anderen Ländern heraushalten.

• Das KI-Geschäft ist noch klein. 19,5 von 297,8 Mio. $ Jahresumsatz, der Rest kommt aus dem zyklischen Bitcoin-Mining. Entscheidend ist für uns trotzdem, dass die Cloud bereits läuft, so klein sie ist. HIVE betreibt die Rechenzentren dafür selbst. Zu beweisen ist damit nur noch, ob das auch in größerem Maßstab funktioniert.

Einordnung

Am 18. August legt HIVE Quartalszahlen vor. Die großen Zahlen darin blicken zurück und kommen fast vollständig aus dem Bitcoin-Mining, vom Bell-Vertrag kann nichts enthalten sein. Worauf es wirklich ankommt, ist der Fahrplan für das KI-Geschäft, und der ist ehrgeizig: Bis Ende dieses Jahres will HIVE die Zahl der betriebenen Chips von rund 5.500 auf rund 11.000 verdoppeln und den wiederkehrenden Jahresumsatz von heute 35 auf über 200 Mio. $ heben. Bis Ende 2028 sollen es 660 Mio. $ sein.

Das sind Ziele, keine Verträge, und zwischen ihnen und den 19,5 Mio. $ des vergangenen Jahres liegt Faktor 34. Genau daran wird sich diese Position entscheiden, nicht am Bitcoin-Kurs eines Sommerquartals.

Ob der Markt das eingepreist hat, bezweifeln wir. HIVE läuft in den Kurslisten weiter unter den Krypto-Minern, und solange der Umsatz überwiegend von dort kommt, ist das nachvollziehbar. Wir halten es trotzdem für die falsche Schublade: Bewertet wird ein Geschäft, das HIVE gerade verlässt. Im nächsten Brief stellen wir das Unternehmen den anderen börsennotierten Firmen der KI-Infrastruktur gegenüber, mit einer Kennzahl, die sich vergleichen lässt: was ein Megawatt Rechenleistung an der Börse kostet.

Warum wir die KI-Entwicklung in drei Wellen einteilen, liest du in unserem Whitepaper “Das Infrastruktur-Jahrzehnt” auf kreidler.capital/alpha.

Bis zum nächsten Brief,
Bruno & Matteo

_{Quellen
Zeitpunkt des Ethereum-Merge (15.09.2022) aus öffentlichen Netzwerkdaten; Veröffentlichung von ChatGPT am 30.11.2022. Unternehmensmitteilungen von HIVE Digital Technologies: 01.07.2021 (NVIDIA-Partnernetzwerk, GPU-Kauf über 66 Mio. $), 18.05.2026 (Landerwerb Großraum Toronto), 02.06.2026 (Jahreszahlen, Vertragspreise), 18.06.2026 (Vertrag mit Bell AI Fabric für Cohere), 14.07.2026 (Abschluss der Wandelanleihe). Umsatz von NVIDIA mit souveräner KI und die genannten Länder: NVIDIA-Quartalsbericht und Analystenkonferenz zum vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026, 25.02.2026. Gemeinsame Absichtserklärung Kanada und Deutschland: Mitteilung der kanadischen Regierung vom 14.02.2026, unterzeichnet auf der Münchner Sicherheitskonferenz. Zitat von Evan Solomon: Pressekonferenz beim Web Summit in Vancouver am 12.05.2026. Eingebetteter Ausschnitt vom World Governments Summit, veröffentlicht am 30.05.2026 auf dem Kanal des Veranstalters. Nationale Programme: Canadian Sovereign AI Compute Strategy sowie Regierungsangaben zu den Programmen Frankreichs und Saudi-Arabiens. Aktionärsstruktur: eigene Auswertung der 13F-Meldungen von Citadel Advisors, Millennium Management und Two Sigma Investments zum 31.03.2026. Geschäftsbericht Form 10-K zum 31.03.2026. Stundensatz-Vergleich: Frank Holmes, TheStreet Roundtable, 29.07.2026. Kurs- und Marktdaten zum 05.08.2026.}

_{Transparenz und Pflichtangaben}

_{Verfasser: Matteo Kreidler und Bruno Kreidler, Kreidler Capital GmbH. Fertiggestellt am 08.08.2026, 13:55 Uhr.}

_{Interessenkonflikte: Das genannte Unternehmen HIVE Digital Technologies ist zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Bestandteil des KREIDLER ONE Portfolios (Auszug, Stand 08.08.2026, nicht die gesamte Zusammensetzung). Die weiteren in diesem Brief genannten Unternehmen Amazon, Microsoft, Alphabet (Google), NVIDIA, Bell Canada und Cohere sind nicht Bestandteil des KREIDLER ONE Portfolios. Die Kreidler Capital GmbH entwickelt die Strategie und berät den Reference Portfolio Advisor des Zertifikats laufend zur Zusammensetzung des Portfolios; die Entscheidung zur Umsetzung der Anlagevorschläge liegt bei der UBS. Matteo und Bruno Kreidler sind mit eigenem Geld in KREIDLER ONE investiert und profitieren von dessen Wertentwicklung. Nettopositionen von mehr als 0,5 % am Kapital eines der genannten Unternehmen bestehen nicht.}

_{Dieser Artikel ist eine Werbemitteilung und stellt keine Anlageberatung, keine Anlageempfehlung im Einzelfall und kein Angebot dar. Er gibt unsere Einschätzung zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder. Maßgeblich sind allein die Produktunterlagen der UBS (Basisinformationsblatt und Endgültige Bedingungen). Frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die Kreidler Capital GmbH handelt als vertraglich gebundener Vermittler gemäß § 3 Abs. 2 WpIG ausschließlich für Rechnung und unter der Haftung der Reitelshöfer Vermögensmanagement GmbH.}

Am Donnerstagmorgen, dem 30. Juli, wechselte vor Börsenöffnung ein Aktienportfolio den Besitzer, das noch Anfang des Monats zu einem der erfolgreichsten Fonds der Welt gehörte. Nicht Stück für Stück über die Börse, sondern in einer einzigen Transaktion, komplett, an einen einzigen Käufer.

Der Verkäufer hieß Situational Awareness LP. Im ersten Halbjahr 2026 hatte dieser Fonds 439 Prozent zugelegt, nach Gebühren. Seit seiner Auflage Ende 2024 waren es mehr als 1.000 Prozent.

Der Grund für den Verkauf war kein Sinneswandel. Es war ein Anruf.

Wer hier verkauft hat

Leopold Aschenbrenner ist Mitte zwanzig. Mit 19 hatte er seinen Abschluss als Jahrgangsbester in Columbia in der Tasche, danach arbeitete er bei OpenAI an der Frage, wie sich künstliche Intelligenz kontrollieren lässt, bis er im April 2024 entlassen wurde. Im Juni 2024 veröffentlichte er einen Aufsatz mit dem Titel “Situational Awareness”, in dem er beschrieb, wohin die KI-Entwicklung in diesem Jahrzehnt führt. Kurz darauf gründete er einen Fonds und gab ihm denselben Namen. Startkapital: rund 225 Mio. $.

Seine These war im Kern eine Infrastruktur-These: Der Engpass der KI ist nicht die Software und nicht das Kapital, sondern Strom am Netz und fertige Rechenzentren. Wer diese Kapazität besitzt, sitzt an der Engstelle.

Wenn dir das bekannt vorkommt: Genau das ist die zweite Welle unserer Strategie, die Infrastruktur-Welle, und genau darüber haben wir dir vor zehn Tagen den Brief über die Bitcoin-Miner geschrieben.

Der Fonds wuchs entsprechend. Zum 31. März meldete er der US-Börsenaufsicht ein Depot über 13,7 Mrd. $, davon 3,9 Mrd. in Aktien und der große Rest in Optionen. Anfang Juli verwaltete Situational Awareness nach Berichten zwischen 20 und 24 Mrd. $. Aus 225 Millionen wurden in anderthalb Jahren Milliarden.

Sein Buch las sich wie unsere Themenliste

Die gemeldeten Positionen zum 31. März zeigen, wie konsequent er seine These umgesetzt hat: Bloom Energy (Stromerzeugung direkt am Rechenzentrum), SanDisk (Speicher), CoreWeave (KI-Cloud), dazu ein dichter Korb umgebauter Bitcoin-Miner: IREN, Core Scientific, Applied Digital, Riot Platforms, CleanSpark, Bitdeer, HIVE Digital und Keel Infrastructure, das bis April 2026 noch Bitfarms hieß. Fünf Namen machten über 76 Prozent des Aktienbuchs aus.

Zwei dieser Namen sind Positionen im KREIDLER ONE Portfolio, IREN und CleanSpark. Beide hast du im letzten Brief ausführlich kennengelernt. Eine dritte Überschneidung gibt es auch, dazu am Ende.

Wir sagen das offen, weil es zur Redlichkeit gehört: Wir waren in denselben Titeln investiert wie ein Fonds, der gerade zwangsweise verkaufen musste. Nur eben unter völlig anderen Bedingungen. Und genau darum geht es in diesem Brief.

Was ein Margin Call ist

Kurz für alle, die den Begriff nur aus Filmen kennen.

Wer an der Börse mit geliehenem Geld arbeitet, hinterlegt beim Broker eine Sicherheit. Das eigene Kapital ist der Puffer, der Rest ist Kredit. Fällt der Wert der Positionen, schrumpft dieser Puffer. Unterschreitet er eine vertraglich festgelegte Schwelle, ruft der Broker an und verlangt Nachschuss, entweder Geld oder Wertpapiere. Wer nicht liefert, dessen Positionen werden verkauft. Nicht dann, wenn es gerade günstig ist, sondern sofort.

Das Entscheidende daran: Ob deine These stimmt, spielt in diesem Moment keine Rolle mehr. Der Broker fragt nicht nach dem Geschäftsmodell. Er fragt nach der Sicherheit.

Situational Awareness arbeitete nach den Berichten mit einem Bruttoexposure von bis zu 4. Vereinfacht heißt das: Auf einen Euro eigenes Kapital kamen vier Euro Position. Fällt ein solches Portfolio um 25 Prozent, ist der eigene Einsatz rechnerisch aufgebraucht. In der Praxis klingelt das Telefon deutlich früher.

Abgesichert war er durchaus. Zum 31. März hielt der Fonds Verkaufsoptionen über 8,5 Mrd. $ auf NVIDIA, Oracle, Broadcom und einen Halbleiter-Index. Nur schützten die genau dort nicht, wo sein Geld lag. Er hatte die großen, ruhigeren Namen abgesichert und die kleinen, wilden gekauft. Als der Ausverkauf kam, fielen seine Rechenzentrums- und Miner-Aktien deutlich tiefer als die Werte, gegen die er sich versichert hatte. Die Absicherung fing einen Teil des Sturzes auf, nicht den Sturz.

Dazu kam die Gegenseite seines Buches. Auf Software-Aktien hatte er auf fallende Kurse gesetzt, und ausgerechnet dorthin floss in diesen Tagen das Geld, das aus der Hardware abgezogen wurde. Beide Seiten liefen gleichzeitig gegen ihn.

Es gibt einen Film, der genauso heißt

“Margin Call” von 2011 erzählt eine einzige Nacht in einer Investmentbank, in der jemand ausrechnet, dass die eigenen Bücher nicht mehr tragen. Am Morgen darauf verkauft die Bank alles, bevor der Markt begreift, was da passiert. Der Chef der Bank begründet das mit einem Satz, der in der Branche zum geflügelten Wort geworden ist.

Der Erste sein, der Klügere sein, oder betrügen. Für uns fehlt in dieser Aufzählung die Möglichkeit, die im Film niemand hat und die du als Privatanleger einfach so besitzt: kein Fremdkapital. Wer nicht verkaufen muss, muss auch nicht der Erste sein.

Der Juli war brutal, auch für uns

Was passierte, war kein Einzelschicksal. Der Juli hat den gesamten KI-Komplex erwischt. Der Nasdaq 100 rutschte in eine Korrektur, mehr als zehn Prozent unter sein Rekordhoch. Halbleiter-Aktien verloren im Ausverkauf über eine Billion Dollar an Börsenwert. Ein einzelnes Unternehmen war nicht der Auslöser. Es war eine Frage, die der Markt sich plötzlich gemeinsam stellte: Rechtfertigen die Umsätze von morgen wirklich die Investitionssummen von heute? Dazu kamen ein außenpolitischer Konflikt und eine Notenbank, die weniger entgegenkommend klang als erhofft.

Seine Kernpositionen fielen im Juli laut Marktberichten zwischen 27 und 54 Prozent.

Und ja, das traf auch Positionen aus dem KREIDLER ONE Portfolio. IREN stand Ende Juli rund 30 Prozent unter dem Kurs von vor einem Monat und mehr als 60 Prozent unter seinem Höchststand vom November. Wer in diesen Wochen ins Depot geschaut hat, hat das gesehen. Wir schreiben das hier hin, weil ein Brief, der nur die guten Monate erwähnt, nichts wert ist. Frühere Wertentwicklung ist ohnehin kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse, und das gilt in beide Richtungen.

Nachtrag · Freitag, 14:00 Uhr

Während dieser Brief fertig wurde, kam die Zahl dazu, die alles zusammenfasst. Situational Awareness hat im Juli rund 67 Prozent verloren, berichten Financial Times und Wall Street Journal übereinstimmend. Für das laufende Jahr steht der Fonds damit immer noch rund 80 Prozent im Plus, nach 439 Prozent zum Halbjahr. Ein Jahresergebnis, von dem die meisten Fonds träumen, und das Aktienbuch ist trotzdem weg.

Uns kann niemand anrufen

KREIDLER ONE arbeitet ohne Fremdkapital. Es gibt keinen Kreditgeber, der Sicherheiten nachfordern könnte, keine Nachschusspflicht, keine Schwelle, bei deren Unterschreiten jemand anderes über unser Portfolio entscheidet. Ein Kursrückgang bleibt damit genau das: ein Kursrückgang, und keine Zwangslage.

Das klingt unspektakulär. Es ist aber der Unterschied zwischen einem schlechten Monat und dem Ende der Geschichte.

Denn Hebel verändert etwas Grundsätzliches: Er verwandelt eine Meinung in eine Frist. Ohne Kredit brauchst du nur recht zu behalten. Mit Kredit musst du rechtzeitig recht behalten. Und wie lange “rechtzeitig” ist, entscheidest nicht du, sondern die Schwankungsbreite des Marktes und dein Broker.

Der Fonds hatte thematisch recht. Verträge über Jahrzehnte, unterschriebene Stromlieferungen, Hyperscaler als Mieter: All das steht heute unverändert da, unabhängig vom Kursverlauf im Juli. Er konnte nur nicht bis zu dem Zeitpunkt durchhalten, an dem sich das im Kurs zeigt.

Das ist der vielleicht meistunterschätzte Vorteil, den du als Privatanleger hast: Dich zwingt niemand zum Verkauf. Zeit ist dabei keine Kleinigkeit, sondern die eigentliche Währung. Wir sind mit eigenem Geld in KREIDLER ONE investiert, und unser Zeithorizont ist das Jahrzehnt, nicht das Quartal.

Wer am Donnerstag gekauft hat

Ein Detail des Verkaufs ist bemerkenswert. Das Buch ging nicht scheibchenweise über die Börse, wo es die Kurse der betroffenen Aktien weiter gedrückt hätte. Es ging nach Berichten des Wall Street Journal in einer Blocktransaktion an Citadel, den Hedgefonds von Ken Griffin. Käufer war also nicht ein Notverkäufer-Markt, sondern eine Adresse, die diese Positionen zum Ausverkaufspreis in die eigenen Bücher nehmen wollte.

Die Reaktion am selben Tag: Die betroffenen Aktien schossen nach oben. IREN schloss 27 Prozent höher bei 37,33 $, im Handelsverlauf lag die Aktie zeitweise 30 Prozent im Plus. Riot legte 23 Prozent zu, Bitdeer 22, CoreWeave ebenfalls 22, Core Scientific 21, CleanSpark 20 und HIVE Digital 17. Der Verkaufsdruck, den der Markt seit Tagen gespürt hatte, hatte einen Namen bekommen, und dieser Verkäufer war weg.

Unsere Lesart, und das ist ausdrücklich unsere Meinung: Ein Zwangsverkäufer sagt nichts über den Wert dessen, was er verkaufen muss. Er sagt etwas über seine Finanzierung. Wenn ein Portfolio verkauft wird, weil ein Kreditvertrag es verlangt, und nicht, weil sich die Geschäftsgrundlage geändert hat, dann ist der gefallene Kurs keine neue Information über das Unternehmen.

Was er behalten durfte

Ein Nachsatz, der zeigt, wie er selbst über seine These denkt. Verkauft wurde nur das Aktienbuch. Seine privaten Beteiligungen blieben unangetastet, darunter ein Anteil an Anthropic, den Bloomberg auf rund 5 Mrd. $ beziffert. Anthropic wurde in seiner jüngsten Finanzierungsrunde im Mai mit 965 Mrd. $ bewertet, ein Börsengang wird für Oktober erwartet.

Nicht börsennotierte Beteiligungen haben keinen täglichen Kurs. Deshalb konnte niemand sie als Sicherheit einfordern. Sein am schwersten zu verkaufender Besitz war am Ende der einzige, der ihm blieb.

Die geheime Position

Im letzten Brief haben wir dir eine vierte Position aus diesem Umfeld angekündigt und ihren Namen für uns behalten. Zwei Hinweise gab es: gebaut wird nicht in Texas, sondern deutlich weiter nördlich, und der jüngste Großkunde ist keine Tech-Firma, sondern eine Telefongesellschaft.

Heute kommt ein dritter Hinweis dazu: Sie stand ebenfalls in Aschenbrenners Buch. Und sie gehörte am Donnerstag zu den Titeln, die zweistellig zulegten.

Der eigene Brief dazu ist geschrieben und kommt als Nächstes. Wenn du ihn nicht verpassen willst: Abonniere Kreidler Alpha, dann landet er direkt in deinem Postfach.

Einordnung

Wir schreiben diesen Brief nicht, weil bei jemandem etwas schiefgegangen ist. Wir schreiben ihn, weil selten so deutlich zu sehen ist, dass an der Börse zwei verschiedene Fragen entschieden werden: ob du recht hast, und ob du lange genug dabeibleiben kannst, um es zu erleben. Die erste Frage beantwortet die Analyse. Die zweite beantwortet die Struktur.

Wir halten unsere Einschätzung zur Infrastruktur-Welle unverändert für richtig. Die Verträge, über die wir im letzten Brief geschrieben haben, gelten weiter.

Ein Wort zur Quellenlage: Alles, was du hier gelesen hast, stammt aus der Berichterstattung von Financial Times, Bloomberg, Wall Street Journal, CNBC und weiteren; der Fonds selbst hat sich nicht öffentlich geäußert. Einzelne Zahlen können sich noch als ungenau erweisen.

Warum wir die KI-Entwicklung in drei Wellen einteilen und was wir in jeder erwarten, liest du in unserem Whitepaper “Das Infrastruktur-Jahrzehnt” auf kreidler.capital/alpha.

Bis zum nächsten Brief,
Bruno & Matteo

_Quellen

_{Berichterstattung zum Unwind: Financial Times und Bloomberg (24. und 30.07.2026), Wall Street Journal (30.07.2026), CNBC (30.07.2026), TechCrunch (30.07.2026), The Block (30.07.2026). Portfoliodaten: 13F-Meldung von Situational Awareness LP zum 31.03.2026 und deren Auswertungen. Marktdaten Juli 2026: CNBC (Halbleiter-Ausverkauf, 29.07.2026), Marktberichte zur Nasdaq-100-Korrektur, Kursdaten IREN. Aufsatz “Situational Awareness” von Leopold Aschenbrenner, Juni 2024. Porträtfoto: öffentliches Profilbild von Leopold Aschenbrenner.}

_{Transparenz und Pflichtangaben}

_{Verfasser: Matteo Kreidler und Bruno Kreidler, Kreidler Capital GmbH. Fertiggestellt am 31.07.2026, 16:05 Uhr.}

_{Interessenkonflikte: Die genannten Unternehmen IREN und CleanSpark sind zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Bestandteil des KREIDLER ONE Portfolios. Die weiteren in diesem Brief genannten Unternehmen Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, Core Scientific, Riot Platforms, Bitdeer, Applied Digital, Keel Infrastructure, NVIDIA, Oracle und Broadcom sind nicht Bestandteil des KREIDLER ONE Portfolios. Die Kreidler Capital GmbH entwickelt die Strategie und berät den Reference Portfolio Advisor des Zertifikats laufend zur Zusammensetzung des Portfolios; die Entscheidung zur Umsetzung der Anlagevorschläge liegt bei der UBS. Matteo und Bruno Kreidler sind mit eigenem Geld in KREIDLER ONE investiert und profitieren von dessen Wertentwicklung. Nettopositionen von mehr als 0,5 % am Kapital eines der genannten Unternehmen bestehen nicht.}

_{Dieser Artikel ist eine Werbemitteilung und stellt keine Anlageberatung, keine Anlageempfehlung im Einzelfall und kein Angebot dar. Er gibt unsere Einschätzung zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder. Maßgeblich sind allein die Produktunterlagen der UBS (Basisinformationsblatt und Endgültige Bedingungen). Frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die Kreidler Capital GmbH handelt als vertraglich gebundener Vermittler gemäß § 3 Abs. 2 WpIG ausschließlich für Rechnung und unter der Haftung der Reitelshöfer Vermögensmanagement GmbH.}

Vor wenigen Tagen unterschrieb ein Bitcoin-Miner einen Mietvertrag über 20 Jahre und rund 6,6 Mrd. $. Der Mieter: ein globaler Tech-Konzern. Noch vor zwei Jahren kämpfte dieselbe Branche ums Überleben.

Denn im April 2024 hatte das Bitcoin-Halving die Blockvergütung über Nacht halbiert: von 6,25 auf 3,125 Bitcoin pro Block. Die Hälfte vom Umsatz, bei gleichen Stromkosten. Der Umsatz je Rechenleistung fiel in den Monaten danach auf historische Tiefstände.

Heute unterschreiben genau diese Firmen einige der größten Infrastruktur-Verträge der Tech-Welt: mit Microsoft, mit Amazon, mit NVIDIA, mit Kunden, für die Google bürgt. Milliardenbeträge, Laufzeiten von 10, 15, 20 Jahren. Das ist kein Zufall und keine Wette auf Bitcoin. Es ist der vielleicht folgerichtigste Pivot des KI-Jahrzehnts. In diesem Brief erklären wir, warum wir ihn seit Langem verfolgen und welche drei Positionen im KREIDLER ONE Portfolio genau diese These tragen. Eine vierte behalten wir noch für uns, dazu am Ende mehr.

Warum ausgerechnet Bitcoin-Miner?

Der Engpass beim KI-Ausbau ist nicht Geld. Die großen Tech-Konzerne steigern ihre Investitionen laut Analystenschätzungen von 410 Mrd. $ im Jahr 2025 auf über 1 Bio. $ im Jahr 2027. Der Engpass ist Strom am Netz: genehmigte Anschlüsse, gesicherte Lieferverträge, fertige Umspannwerke. Wer heute bei null anfängt, wartet Jahre auf einen Netzanschluss.

Und jetzt die Pointe: Genau das besitzen Bitcoin-Miner. Sie haben über Jahre Standorte mit billigem Strom gesichert, Netzanschlüsse gebaut, Hallen errichtet und gelernt, tausende heiß laufende Chips zu kühlen. Sie betreiben, technisch gesehen, Rechenzentren. Nur eben bisher für das Schürfen von Bitcoin statt für KI.

Ein Bitcoin-Miner mit gesichertem Stromportfolio ist damit kein Krypto-Unternehmen mehr. Er ist ein Grundstück in bester Lage, in einem Markt, in dem Lage alles ist.

Juni 2024: die Blaupause

Den Anfang machte Core Scientific. Im Juni 2024, keine zwei Monate nach dem Halving, unterzeichnete der Miner Verträge mit dem KI-Cloud-Anbieter CoreWeave: rund 200 Megawatt Kapazität, mehr als 3,5 Mrd. $ Umsatz über 12 Jahre. Bestehende Mining-Standorte werden seitdem für GPU-Rechenzentren umgebaut.

Die Botschaft an die Branche war deutlich: Die Infrastruktur der Miner ist für KI-Kunden Milliarden wert. Seitdem läuft eine Kettenreaktion, und drei der aus unserer Sicht überzeugendsten Beispiele liegen im KREIDLER ONE Portfolio.

Jede dieser Positionen bekommt in den nächsten Wochen einen eigenen Brief mit der vollständigen Analyse. Heute geht es um das große Bild und darum, warum genau diese Namen hineingehören. Was folgt, sind unsere Thesen, keine Anlageempfehlung im Einzelfall; alle Pflichtangaben findest du am Ende dieses Briefs.

Drei Firmen, zwei Geschäftsmodelle

Von außen sehen alle drei gleich aus: Ex-Miner mit Stromanschluss. Von innen sind es zwei völlig verschiedene Geschäftsmodelle. CleanSpark und Cipher wollen die Vermieter des KI-Booms sein: Sie liefern Halle, Strom und Kühlung, die GPUs bringt der Mieter selbst mit. IREN will die Cloud selbst sein, mit eigenen Chips und eigener Software. Und beim Thema Bitcoin gibt es gleich drei verschiedene Antworten: behalten und beleihen, verkaufen, nie besessen.

Wie unterschiedlich die beiden Modelle wirtschaften, zeigt der Blick auf Umsatz und Risiko:

Der Reihe nach.

CleanSpark: der Vermieter mit der Bitcoin-Kriegskasse

CleanSpark besitzt mit 1,8 Gigawatt unter Vertrag eines der größten Strom-Portfolios unter den US-Minern. Unsere These lautete bisher: Der erste große Mietvertrag steht noch aus, und genau darin liegt die Chance.

Dieser Vertrag kam vor wenigen Tagen. Am 14. Juli 2026 meldete CleanSpark einen am 10. Juli unterzeichneten Mietvertrag über 20 Jahre: 175 Megawatt am Standort Sandersville in Georgia, rund 6,6 Mrd. $ vertraglich gesicherter Umsatz, mit Verlängerungsoptionen bis zu 11,6 Mrd. $. Der Mieter: ein globaler Tech-Konzern mit erstklassigem Kreditrating, dessen Name nicht veröffentlicht wurde. Derselbe Mieter sicherte sich zusätzlich Exklusivität auf CleanSparks gesamtes Texas-Portfolio mit bis zu 885 Megawatt geplanter Leistung.

Das Vertragsmodell lohnt einen genauen Blick: ein sogenanntes Triple-Net-Lease. CleanSpark stellt Gelände, Gebäude und Stromanschluss. Der Mieter zahlt praktisch alles andere selbst, vom Strom über Betrieb und Versicherung, und sogar die GPUs bringt er mit. Von der Miete bleibt deshalb fast alles als Gewinn übrig: CleanSpark kalkuliert selbst mit einer operativen Marge nahe 100 Prozent.

Und die Bitcoin? Bleiben. Fast 14.000 Stück liegen in der Firmenkasse, und statt sie zu verkaufen, beleiht CleanSpark sie: Rund 400 Mio. $ an besicherten Kreditlinien finanzieren den Ausbau, ohne dass massenhaft neue Aktien ausgegeben werden müssen. Die Kriegskasse wird zur Baufinanzierung.

Cipher: der Vermieter, der Bitcoin hinter sich lässt

Bei Cipher ist der Kurswechsel sogar im Firmennamen angekommen: Seit Februar 2026 heißt Cipher Mining offiziell Cipher Digital (das Kürzel CIFR bleibt). Der verbliebene Bitcoin-Bestand soll komplett verkauft werden. Mining war das Sprungbrett, das die Strom-Standorte gesichert hat; die Zukunft sind ausschließlich Rechenzentren.

Das Geschäftsmodell ist das gleiche Vermieter-Modell wie bei CleanSpark, nur mit prominenteren Namen. Am Standort Barber Lake in Texas schloss Cipher 2025 zwei Hosting-Verträge mit dem KI-Cloud-Anbieter Fluidstack über zusammen rund 3,8 Mrd. $ und 10 Jahre; Google besichert davon Mietverpflichtungen über 1,73 Mrd. $ und hält Bezugsrechte auf rund 5 Prozent der Aktien. Im November 2025 folgte Amazon Web Services: rund 5,5 Mrd. $ über 15 Jahre für 300 Megawatt, deren Lieferung genau jetzt beginnt, im Juli 2026.

Seit März 2026 kommt ein dritter Mietvertrag hinzu: 100 Megawatt über 15 Jahre für einen weiteren Hyperscaler mit Top-Bonität, das Volumen wurde nicht veröffentlicht. Damit hat Cipher rund 700 Megawatt langfristig vermietet; allein die beiden bezifferten Verträge sichern etwa 9,3 Mrd. $ Umsatz. Parallel entsteht mit “Colchis” bereits der nächste 1-Gigawatt-Standort, der Netzanschluss-Vertrag für 2028 ist unterschrieben.

Unsere These: Wenn einer der wertvollsten Konzerne der Welt für die Miete bürgt und ein zweiter selbst einzieht, ist die Frage beantwortet, ob diese Infrastruktur KI-tauglich ist.

IREN: nicht Vermieter, sondern die Cloud

IREN (früher Iris Energy) grenzt sich von beiden ab. Das Unternehmen vermietet nicht Halle und Strom, sondern betreibt eigene Rechenzentren mit eigenen GPUs und verkauft das Endprodukt: Rechenleistung. Bitcoin hat IREN dabei nie gehortet, geschürfte Coins wurden laufend verkauft, und die Ausrichtung gilt längst komplett der KI-Cloud.

Der erste große Beleg kam im November 2025: Microsoft mietete Rechenleistung für rund 9,7 Mrd. $ über fünf Jahre, geliefert von NVIDIA-Chips der neuesten Generation am eigenen 750-Megawatt-Campus im texanischen Childress; die Hardware dazu bestellte IREN für rund 5,8 Mrd. $ bei Dell.

Im Mai 2026 folgten zwei Schritte, die zeigen, wohin die Reise geht. Erstens kaufte IREN für rund 625 Mio. $ in Aktien das Software-Unternehmen Mirantis: Cloud-Infrastruktur-Software mit mehr als 1.500 Firmenkunden. Damit sollen künftig nicht nur Tech-Giganten blanke Rechenleistung mieten, sondern auch normale Unternehmen ihre KI-Anwendungen direkt auf der IREN-Cloud betreiben können.

Zweitens verkündete NVIDIA eine strategische Partnerschaft mit IREN: gemeinsamer Ausbau von bis zu 5 Gigawatt KI-Infrastruktur, dazu mietet NVIDIA selbst für rund 3,4 Mrd. $ Rechenleistung. Und NVIDIA sicherte sich Kaufrechte auf bis zu 30 Mio. IREN-Aktien im Wert von rund 2,1 Mrd. $, gestaffelt nach ausgelieferten GPUs. Wir lesen das als Call-Option des wichtigsten Unternehmens der Branche: NVIDIA verdient bisher am Verkauf der Chips, und wer ins Cloud-Geschäft hineinwachsen will, braucht einen Partner mit Standorten und Strom. IREN bringt dafür die mit Abstand größte Pipeline unter den Ex-Minern mit, zuletzt 5,8 Gigawatt.

Und die Kundenliste wächst weiter: Erst am 20. Juli meldete IREN neue Mehrjahres-Cloud-Verträge über zusammen rund 2,8 Mrd. $; zur Kundenbasis zählen inzwischen auch KI-Firmen wie Perplexity, Together AI und Fireworks AI. Zugleich hob IREN das Ziel für den annualisierten Cloud-Umsatz zum Jahresende auf über 4 Mrd. $ an. Das vielleicht wichtigste Detail steht im Kleingedruckten: Bei den jüngsten Verträgen zahlen die Kunden rund 45 Prozent der zugehörigen GPU-Investitionen im Voraus. Sie finanzieren die teuren Chips also mit, das entschärft den größten Kapitalbedarf des Cloud-Modells.

Unsere These: die ganze Wertschöpfung aus einer Hand, vom Stromvertrag über den Chip bis zur Software. Wenn Rechenleistung das Produkt des Jahrzehnts ist, will IREN es nicht nur herstellen, sondern selbst verkaufen.

Zusammengerechnet stehen hinter diesen drei Positionen inzwischen rund 32 Mrd. $ an vertraglich vereinbartem Umsatz aus KI-Verträgen, gerechnet über die Grundlaufzeiten, ohne Verlängerungsoptionen. Vor zwei Jahren waren das Bitcoin-Miner.

Und dann kam der Rücksetzer

Wer diese Namen in den vergangenen Monaten verfolgt hat, hat kräftige Kursanstiege gesehen, und in den vergangenen Wochen einen ebenso kräftigen Rücksetzer. Mehrere dieser Aktien notieren inzwischen bis zu 40 Prozent unter ihren Höchstständen. Drei Dinge kamen zusammen.

Den Auslöser lieferte ausgerechnet eine Position aus dem KREIDLER ONE Portfolio. Anfang Juli berichtete Bloomberg, dass Meta unter dem Namen “Meta Compute” überschüssige Rechenleistung an externe Kunden verkaufen will. Der Markt las das als Signal, dass Rechenleistung womöglich doch nicht so knapp ist wie gedacht, und verkaufte alles, was mit Rechenzentren zu tun hat. Nur wenige Tage später kündigte dasselbe Meta an, für rund 10 Mrd. $ sein erstes Rechenzentrum in Kanada zu bauen, ein Gigawatt Leistung, dazu den Ausbau bestehender Standorte. Beides gleichzeitig passt nicht recht zusammen. Wir lesen den Cloud-Vorstoß als das, was er unserer Meinung nach ist: ein strategischer Schritt, um vorhandene Kapazität zu Geld zu machen, nicht als Eingeständnis von Überkapazität. Der milliardenschwere Neubau wenige Tage später spricht eine deutliche Sprache.

Dazu kam Nervosität von der großen Bühne: der wieder aufflammende Konflikt zwischen Israel und Iran. Entscheidend war dabei weniger der Ölpreis als die Unsicherheit selbst: Anleger bauten Risiko ab, und in solchen Phasen trifft es hoch bewertete Wachstumswerte zuerst. Wie angespannt die Lage war, zeigte Asien: In Seoul brach der Leitindex KOSPI so heftig ein, dass der Handel im Juni und Juli mehrfach automatisch unterbrochen wurde, und der Ausverkauf erfasste auch Tokio und Taipeh. Der Rest ist Marktmechanik: Nach fast senkrechten Kursanstiegen sind kräftige Rücksetzer eher die Regel als die Ausnahme, weil gehebelte Positionen in solchen Phasen als Erstes zwangsweise aufgelöst werden.

Für uns ändert das an der langfristigen These nichts, im Gegenteil. Die Verträge, von denen dieser Brief handelt, stehen unverändert. Wir haben unsere Einschätzung in dieser Schwächephase geschärft und dem Reference Portfolio Advisor des Zertifikats empfohlen, in diesem Sektor verstärkt aktiv zu werden. Die Entscheidung zur Umsetzung der Anlagevorschläge liegt wie immer bei der UBS.

Die geheime Position

Es gibt in KREIDLER ONE eine vierte Position aus genau diesem Umfeld, aus unserer Sicht der am wenigsten beachtete dieser Pivots. Wir behalten sie noch genau einen Brief lang für uns. Nur zwei Hinweise: Gebaut wird nicht in Texas, sondern ein ganzes Stück weiter nördlich. Und der jüngste Großkunde ist kein Tech-Konzern, sondern eine Telefongesellschaft. Der eigene Brief dazu ist bereits in Arbeit.

Wenn du ihn nicht verpassen willst: Abonniere Kreidler Alpha, dann landet er direkt in deinem Postfach.

Was schiefgehen kann

Zur Redlichkeit gehört auch die Gegenseite. Die Verträge sind unterschrieben, aber die Rechenzentren dahinter sind zum Teil erst im Bau: Verzögerungen, Baukosten und Lieferketten sind reale Risiken. Der Umbau kostet Milliarden, die zum Teil erst noch finanziert werden müssen, über neue Schulden oder neue Aktien.

Wie schnell große Zahlen leichtfüßig klingen können, hat dieses Jahr der GameStop-Chef vorgeführt, als er im Fernsehen erklären sollte, wie seine milliardenschwere eBay-Übernahme bezahlt werden soll. Seine ganze Antwort: “Half cash, half stock.” Der Clip wurde zu Recht zum Meme. Uns interessiert bei unseren Positionen das Gegenteil davon: unterschriebene Verträge, benannte Gegenparteien, gesicherte Finanzierung.

Dazu kommt: Die beiden Modelle tragen unterschiedliche Risiken. Wer wie IREN eigene GPUs kauft, trägt Technologie- und Auslastungsrisiko selbst; wer nur vermietet, hängt dafür an der Bonität weniger Großmieter. Strompreise und Regulierung können sich ändern. Und das verbleibende Bitcoin-Geschäft bleibt zyklisch. Kurz: Die These ist stark, aber sie ist nicht ohne Risiko, und sie braucht Zeit.

Einordnung

Für uns ist der Pivot der Miner das bisher deutlichste Signal, dass die zweite Welle der KI-Entwicklung läuft: die Infrastruktur-Welle, seit 2024 der Schwerpunkt unserer Strategie. Warum wir die KI-Entwicklung in drei Wellen einteilen und was wir in jeder erwarten, liest du in unserem Whitepaper “Das Infrastruktur-Jahrzehnt” auf kreidler.capital/alpha.

Bis zum nächsten Brief,
Bruno & Matteo

_{Quellen: Unternehmensmitteilungen und Investoren-Berichte: IREN (03.11.2025, 05.05.2026, 07.05.2026, 20.07.2026), Cipher Digital (25.09.2025, 03.11.2025, 20.02.2026, Quartalsbericht Q1 2026), CleanSpark (25.09.2025, 14.07.2026), Core Scientific (Juni 2024). Investitionszahlen der großen Tech-Konzerne: Kreidler-Whitepaper “Das Infrastruktur-Jahrzehnt” mit den dort genannten Quellen. Zitat und Standbild: CNBC Squawk Box, 04.05.2026. Marktberichte zum Asien-Ausverkauf und zu den KOSPI-Handelsunterbrechungen (Juni/Juli 2026).}

_{Transparenz und Pflichtangaben}

_{Verfasser: Matteo Kreidler und Bruno Kreidler, Kreidler Capital GmbH. Fertiggestellt am 20.07.2026, 20:52 Uhr.}

_{Interessenkonflikte: Die genannten Unternehmen IREN, CleanSpark, Cipher Digital und Meta sind zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Bestandteil des KREIDLER ONE Portfolios. Die Kreidler Capital GmbH entwickelt die Strategie und berät den Reference Portfolio Advisor des Zertifikats laufend zur Zusammensetzung des Portfolios; die Entscheidung zur Umsetzung der Anlagevorschläge liegt bei der UBS. Matteo und Bruno Kreidler sind mit eigenem Geld in KREIDLER ONE investiert und profitieren von dessen Wertentwicklung. Nettopositionen von mehr als 0,5 % am Kapital eines der genannten Unternehmen bestehen nicht.}

_{Dieser Artikel ist eine Werbemitteilung und stellt keine Anlageberatung, keine Anlageempfehlung im Einzelfall und kein Angebot dar. Er gibt unsere Einschätzung zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder. Maßgeblich sind allein die Produktunterlagen der UBS (Basisinformationsblatt und Endgültige Bedingungen). Frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die Kreidler Capital GmbH handelt als vertraglich gebundener Vermittler gemäß § 3 Abs. 2 WpIG ausschließlich für Rechnung und unter der Haftung der Reitelshöfer Vermögensmanagement GmbH.}

Es ist offiziell. KREIDLER ONE ist live. Unser Investmentprodukt für das KI-Jahrzehnt ist ab sofort an der Börse handelbar mit jedem ganz normalen Depot und schon ab rund 100 €.

Wir selbst waren die ersten Investoren: 200.000 € eigenes Geld, bevor wir irgendjemanden eingeladen haben mitzumachen. Heute sind bereits über 1 Million € investiert (Stand 08.07.2026).

Und dieser Newsletter ist der Ort, an dem wir dich ab jetzt mitnehmen.

Warum das Ganze?

Kurz zu uns: Wir sind Brüder, Matteo und Bruno. Bruno kennst du vielleicht von YouTube, wo er seit Jahren über KI und die Unternehmen dahinter spricht.

Wir sind überzeugt, dass rund um künstliche Intelligenz gerade einer der größten Investitionszyklen der Wirtschaftsgeschichte beginnt. Deshalb wollten wir selbst investiert sein. Breiter als mit einzelnen Aktien und gezielter als mit einem ETF, der zwar die großen Namen abdeckt, viele der spannendsten Aufsteiger aber gar nicht enthält.

Weil es ein solches Produkt nicht gab, haben wir es selbst gebaut: ein einziges Wertpapier für das KI-Jahrzehnt.

Was ist KREIDLER ONE eigentlich?

KREIDLER ONE ist ein aktiv gemanagtes Zertifikat (AMC), aufgelegt von der UBS.

Wir entwickeln die Investmentstrategie und beraten den Reference Portfolio Advisor des Zertifikats laufend zur Zusammensetzung des Portfolios. Die Entscheidung zur Umsetzung der Anlagevorschläge liegt bei der UBS.

Für dich bedeutet das: Du kaufst ein einziges Wertpapier, so einfach wie eine Aktie. Dahinter steckt ein fokussiertes Portfolio aus Unternehmen, die aus unserer Sicht das KI-Jahrzehnt prägen werden.

Die wichtigsten Fakten auf einen Blick

• Handelbar an den Börsen Stuttgart und Frankfurt

• ISIN DE000UBS4RR1

• WKN UBS4RR

• Stückelung: 100 € pro Zertifikat

• Laufende Produktkosten: 0,95 % pro Jahr

• Zusätzlich 15 % Performance-Gebühr nach dem Höchststandprinzip. Sie fällt nur an, wenn das Produkt neue Höchststände erreicht, nicht beim Aufholen früherer Verluste. Weitere Informationen zu den produktbezogenen Kosten findest du in den offiziellen Produktunterlagen.

Wie wir die nächsten zehn Jahre sehen

Unsere Strategie folgt drei Wellen.

Hardware legt den Grundstein. Infrastruktur schafft die Kapazität. Anwendungen monetarisieren die Entwicklung. Jede Welle baut auf der vorherigen auf und läuft weiter, wenn die nächste beginnt.

Welle eins: Hardware

Die erste Welle läuft seit 2020. Sie umfasst Chips, Prozessoren und Speicher. Alles, worauf moderne KI überhaupt erst rechnen kann.

Wie angespannt dieser Markt ist, zeigt eine Zahl: Die Produktionskapazitäten der Speicherhersteller sind auf Jahre hinaus ausgelastet. Kunden sichern sich Kapazitäten teilweise bereits bis 2028 im Voraus (Quellen: SK Hynix und Samsung, Earnings Calls Q1/2026).

Welle zwei: Infrastruktur

Seit 2024 läuft die zweite Welle. Genau hier liegt aktuell unser Schwerpunkt. Rechenzentren, Neoclouds und Energie bilden das Fundament der KI-Wirtschaft.

Allein die großen Tech-Konzerne investieren in diesem Jahr rund 725 Milliarden Dollar in den Ausbau ihrer Infrastruktur. Für 2027 erwarten Analysten erstmals Investitionen von mehr als einer Billion Dollar. Dieses Kapital fließt direkt in Rechenzentren, Kühlung und Stromnetze. Strom entwickelt sich dabei zur knappsten Ressource des KI-Jahrzehnts.

Welle drei: Anwendungen

Die dritte Welle beginnt gerade erst. Hier geht es um Software, digitale Gesundheit und neue Finanzplattformen. Unternehmen also, die KI direkt in Produkte übersetzen und damit Geld verdienen.

Man muss dafür nicht den perfekten Einstiegszeitpunkt erwischen. Man muss dabei sein, während gebaut wird.

Fünf Positionen, damit es nicht abstrakt bleibt

Hier ein kleiner Einblick in unser aktuelles Portfolio.

Die folgenden Unternehmen sind ein Auszug aus dem Portfolio (Stand 08.07.2026). Sie stellen weder die vollständige Portfoliozusammensetzung noch eine Anlageempfehlung dar.

IREN

IREN betreibt eigene Rechenzentren mit eigenen GPUs und vermarktet KI-Rechenleistung direkt an Kunden wie Microsoft. Das Unternehmen kontrolliert die gesamte Wertschöpfung, vom Stromvertrag bis zur fertigen Rechenleistung.

CleanSpark

CleanSpark verfügt mit 1,8 GW unter Vertrag über eines der größten Energieportfolios unter den US-Bitcoin-Minern und entwickelt diese Infrastruktur schrittweise für KI-Rechenzentren weiter. Der erste große Mietvertrag steht zwar noch aus. Genau darin sehen wir die Chance.

Meta

Meta entwickelt eigene KI-Modelle, Chips und Rechenzentren und verfügt gleichzeitig über Milliarden Nutzer weltweit. Kaum ein Unternehmen kann KI so schnell in Produkte integrieren und monetarisieren.

Hims & Hers

Hims & Hers verlagert den Arztbesuch aufs Smartphone. Beratung findet digital statt, Medikamente werden direkt nach Hause geliefert und KI automatisiert immer größere Teile der Prozesse. So entsteht eine Gesundheitsplattform, die mit Software skaliert statt mit neuen Arztpraxen.

SoFi

SoFi baut keine Filialbank, sondern eine digitale Finanzplattform. Konto, Kredite und Investieren wachsen in einer App zusammen. KI übernimmt zunehmend Kreditprüfung, Betrugserkennung und Kundenservice.

Zu jeder dieser Investmentthesen wirst du hier in Zukunft einen eigenen Artikel lesen.

Was dich hier erwartet

Wir veröffentlichen verständliches Research auf Deutsch. Kein Fachchinesisch. Keine Kursziele aus der Glaskugel.

Konkret erwarten dich:

• Analysen zu den drei Wellen der KI-Entwicklung. Als Nächstes erscheinen Beiträge über Strom als Engpass des Jahrzehnts, Neoclouds als neue Vermieter von Rechenleistung und die Frage, wo KI-Agenten zuerst Geld verdienen.

• Einblicke in unsere Arbeit: warum Positionen ins Portfolio kommen und wieder rausgehen.

• Updates zu KREIDLER ONE und Kreidler Capital.

Alle Beiträge findest du auch auf kreidler.capital/alpha. Dort veröffentlichen wir außerdem unser Whitepaper „Das Infrastruktur-Jahrzehnt”, das unsere Investmentthese ausführlich erklärt.

So kannst du KREIDLER ONE kaufen: Auf kreidler.capital findest du eine Schritt-für-Schritt-Anleitung für die wichtigsten Broker, von comdirect bis ING. Suche einfach nach der WKN UBS4RR.

Danke

Mehr als 25.000 Menschen folgen Brunos Arbeit auf YouTube. Dass KREIDLER ONE heute als börsengehandeltes Investmentprodukt verfügbar ist, verdanken wir auch euch.

Wenn du jemanden kennst, der sich für das KI-Jahrzehnt interessiert, freuen wir uns, wenn du diesen Artikel weiterleitest.

Bis zum nächsten Artikel,

Bruno & Matteo

^{Transparenz und Pflichtangaben}

^{Verfasser: Matteo Kreidler und Bruno Kreidler, Kreidler Capital GmbH. Fertiggestellt am 10. Juli 2026, 13:00 Uhr.}

^{Interessenkonflikte: Die genannten Unternehmen IREN, CleanSpark, Meta, Hims & Hers und SoFi sind zum Zeitpunkt der Veröffentlichung Bestandteil des KREIDLER ONE Portfolios (Auszug, Stand 06.07.2026, nicht die gesamte Zusammensetzung). Die Kreidler Capital GmbH entwickelt die Strategie und berät den Reference Portfolio Advisor des Zertifikats laufend zur Zusammensetzung des Portfolios; die Entscheidung zur Umsetzung der Anlagevorschläge liegt bei der UBS. Matteo und Bruno Kreidler sind mit eigenem Geld in KREIDLER ONE investiert und profitieren von dessen Wertentwicklung. Nettopositionen von mehr als 0,5 % am Kapital eines der genannten Unternehmen bestehen nicht.}

^{Dieser Artikel ist eine Werbemitteilung und stellt keine Anlageberatung, keine Anlageempfehlung im Einzelfall und kein Angebot dar. Er gibt unsere Einschätzung zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder. Maßgeblich sind allein die Produktunterlagen der UBS (Basisinformationsblatt und Endgültige Bedingungen). Frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die Kreidler Capital GmbH handelt als vertraglich gebundener Vermittler gemäß § 3 Abs. 2 WpIG ausschließlich für Rechnung und unter der Haftung der Reitelshöfer Vermögensmanagement GmbH.}